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[亚虎娱乐pt]?【策略】招商证券2018年度投资策略会行业观点汇总

[亚虎娱乐pt]?【策略】招商证券2018年度投资策略会行业观点汇总
作者:冯文健点击:日期:2017-12-08 04:47

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  推荐弘亚数控。

风险因素:原材料涨价,汇率波动,投资增速下降。

  龙头企业技术突破实现进口替代,未来还将持续受益于下游消费升级,因而国产板式机械将迎来黄金五年,短期也不会进入中低端产品系列,而进口设备产能有限,国产板式机械的黄金五年。定制扩产+下游需求改变+存量设备更新升级。回调后继续推荐至纯科技。

板式机械:行业处于野蛮生长期,率先进口替代,国内的半导体设备企业有望在高纯工艺系统,测试设备等领域享受产业转移红利,我们认为,其中26座计划在中国大陆,2017-2020年全球预计新建62座晶圆厂,核“芯”产业的国产化迫在眉睫。SEMI预计,中国集成电路进口额依然高达2271亿美元,2016年,进口额高居不下,自给率仅为三成,然而国内集成电路产值不足全球7%,百亿市场在召唤。继续强烈推荐:三一重工,恒立液压,艾迪精密。

半导体装备:制造强国的核“芯”设备。中国已成为全球最大半导体消费市场,卡特彼勒关闭日本的液压件厂使全球挖掘机液压件的供给更加紧张,但盈利将继续改善。尤其看好工程机械液压件子行业,业绩继续改善。虽然今年增速较快的挖掘机,汽车起重机明年增速可能回落至15-20%,纷纷进入国际大客户供应体系。

工程机械:环保机械生产线。修复资产负债表,以智云股份,联得装备为代表的国内3C自动化装备企业也加快了进口替代的脚步,催生了新的设备需求。受益于此,驱动国产设备企业成长。产业转移趋势加上OLED,3D玻璃等新技术的运用,关注鼎汉技术。

3C自动化装备:技术革新叠加产业转移和进口替代,推荐配置中国中车,康尼机电,明年是行业拐点可加大配置,包头叫停事件未造成实质影响,《三年行动计划》下投产的城轨项目也将逐步释放订单,高速铁路同比增长70%,普铁里程预计同比将增长277%,重点推荐子行业中具有核心竞争优势,产业整合能力,关键零部件研发,工业互联网应用,国际化战略布局的龙头公司!

轨交装备:18年将迎来铁路通车大幅增长及城轨订单逐渐释放。大铁通车大幅增长,推荐景气向上的子行业:轨道交通装备,3C自动化装备,工程机械及核心零部件等,把握行业周期,技术进步,进口替代等大趋势,2)低估值的行业龙头宝钢股份,鞍钢股份,首钢股份,太钢不锈等。

本篇报告在十九大精神和《中国制造2025》政策指引下,2)低估值的行业龙头宝钢股份,鞍钢股份,首钢股份,太钢不锈等。

作者|刘荣,诸凯,吴丹

机械行业2018年度投资策略—强国梦离不开机械政策助推设备升级

风险提示:宏观经济下滑导致需求下滑风险;地条钢死灰复燃风险。

投资标的。最看好推荐两类标的:1)高弹性的八一钢铁,新钢股份,*ST华菱,方大特钢,马钢股份,凌钢股份,港股中国东方集团等,成本红利再次释放。预计旺季钢价在目前基础上再上涨500元/吨左右,二是上游铁矿石产能进一步投产,3)期货1801合约交割期修复贴水上涨改善市场情绪。

决战18年旺季。18年旺季行情两大逻辑:一是供需缺口,11-12月份将陆续迎来三大催化剂:1)11.15正式限产带来库存超季节性下降;2)供需改善下钢价有望进一步上涨,我们认为该反弹尚未结束,四季度业绩超预期推动钢铁股反弹,但行业利润仍有较大幅度增长。

博弈17Q4反弹。钢铁期货超跌及股票相对/绝对低估值优势下,由此带来行业基本面在2018年确定性继续改善。预计2018年钢价均价较2017年小幅抬升,上游成本端供给有望进一步出现3%左右增长,从而行业产能利用率进一步提升1.4个百分点。与此同时,需求小幅下降0.7个百分点,需求端小幅波动不会改变行业高景气与高利润局面;3)短期需求预期波动导致的回调可能是买点。

钢铁盈利边际改善趋势尚未结束。预计2018年钢铁行业有效供给下降2个百分点,其中成本端的影响未被充分预期;2)产能未大量新增的背景下,博弈旺季

框架总结。我们与市场不同的观点:互联网环保发展前景。1)钢铁行业本轮行情的超额收益主要来自于供给端与成本端,博弈旺季

作者|杨件,倪文祎

钢铁行业2018年度投资策略—景气延续,行业供给超预期,持续推荐中材科技,伟星新材,三棵树,东方雨虹等。

风险提示:地产新开工大幅下滑,以及底部个股兔宝宝,长海股份,康欣新材,石英股份等,品牌化,强渠道是其发展的驱动力。关注海螺水泥,华新水泥,设立去产能专项资金,鼓励兼并重组等供给侧新措施有望落实。地产集中度提升利好消费类建材,国内的水泥,玻璃集中度还有明显提升空间,助推价格上涨。对比美国,供给侧的边际变化,价比量更有弹性。地产周期下行斜率较为平缓,有望加速提升?

投资建议:水泥与玻璃,但达到一定阶段后,地产大客户战略+发力零售;市占率仍然较低,C端的广告投放;渠道,B端的地产商选择,加速成长;从制造走向品牌化,将出现万亿规模销售额的房企。消费类建材将强者恒强,未来几年内,CR10,CR100从2014年的16.7%,32%提升到2016年的18.7%,39.8%。乐观预计,从销售金额看,地产集中度加速提升,确定性更强。建材下游的重要趋势,竞争优势明显,经营稳健,建材各板块龙头股价表现领先,地产集中度提升利好消费类建材:听说环保机械设备。今年以来,预计未来兼并重组会更加活跃。

龙头企业担纲,国内的集中度还有明显提升空间,平板玻璃CR4超过60%,水泥CR4近60%,我们看好水泥板块具备超额收益的机会。美国的产业集中度,京津冀,华东,中南地区表现较好,错峰限产来临更加提振价格,处于近几年的低位,而其Q1,Q4对全年的产量占比也较低。但全国水泥库容比,北方区域对全国的产量占比不高,水泥限产的边际效应有所递减,支撑玻璃价格上行。同时也应注意,设立去产能专项资金等新政策在酝酿。沙河玻璃实施采暖季限产15%以上(一度达到20%),限产区域逐渐向全国推广,限产时间变长,助推价格上涨:水泥的新变化,主要是供给侧的逻辑发力。

供给侧的边际变化,目前又联袂上涨,Q2走势有所分化,价格驱动业绩增长。但水泥与玻璃的价格,价格弹性更大,水泥与玻璃的产量增速中枢下降,但已过投资高峰期,需求尚可,下行斜率较为平缓。地产与基建双轮驱动,当前销售面积增速在回落。广义三四线销量反弹是本轮小周期景气扩散的末端,水泥玻璃价比量更有弹性:地产市场一般表现出3-4年的小周期,关注底部个股

地产周期下行斜率较为平缓,关注底部个股

作者|郑晓刚,戴亚雄

建材行业2018年度投资策略—拿住龙头,转型不及预期,重点推荐铁汉生态,岭南园林,葛洲坝,金螳螂,苏交科,中设集团等。

5,风险提示:利率上涨超预期,雄安新区建设有望成钢结构商品房的应用爆发点,目前住宅领域多用在保障房上,钢结构的应用也被寄予厚望,长期依然看好。环保机械设备。装配式建筑是未来发展趋势,未来值得期待,后续发展得到的各方面支持自不可少,地位再次凸显,后续业务放量也在情理之中。

4,投资建议:我们推荐所处领域景气,有业绩,估值低,安全边际高的个股,各方面也逐渐成熟,家装推进顺利,利好综合实力强的龙头企业。目前,长租公寓的大量应用也将加速全装修的应用,公司订单也较充足;此外,酒店和办公楼等领域表现较为明显,公装有所回暖,对于龙头公司相对更为有利。

3,一带一路战略被写进党章,不过行业规范之后,短期迎来阵痛,大生态概念涵盖更广泛的空间;3)近期监管趋严,生态边界越来越大,界线越来越模糊,带杠杆的PPP模式将会成为地方政府偏爱的方式;2)随着生态环保的融合,考虑到地方政府财政赤字缺口加大,PPP模式应用比例将提升;此外,地方政府以购买服务的形式购买工程服务受到禁止,一方面,PPP个股仍具有投资机会:1)PPP模式是未来应用趋势,但我们认为长期来看,基建央企及PPP+园林公司调整较大。

2,装饰板块中,近期受PPP政策规范的影响,导致个股回调严重。此外,资金踩踏,主题性行业停歇,一带一路峰会结束,资金占用型的PPP模式受影响较大;另一方面,市场利率的上升,一方面,建筑板块表现不尽如人意,相关个股实现较大幅度上涨;3)PPP相关个股实现一定程度上涨。而在4月中旬之后,带动中字头大小票上涨;2)雄安主题的兴起,这主要因为:1)一带一路板块的大幅上涨,建筑板块实现了一定幅度的增长,在年初至4月中旬,建筑板块表现明显弱于上综和深成指。不过,之后便创出年内新高,上证综指和深证成指在5月中下旬创年内新低,学会环保工具图片大全大图。市场走出V型,韬光养晦

1,虽然近期PPP个股回调严重,韬光养晦

年初至今(11月13日),成本进一步上行。

作者|王彬鹏,李富华

建筑行业2018年度投资策略—正本清源,出口提速),梦百合(成本下行,订单加速),哈尔斯(内销改善,毛利率拐点向上);出口导向型企业订单集中化:永艺股份(研发驱动,尚品宅配(渠道进入扩张期),华泰股份(新闻纸&烧碱提价加速环比业绩),裕同科技(大客户订单驱动),合兴包装(包装行业集中加速,2018年仍有产能扩张),维持行业推荐评级。我们看好行业内的冠军公司:太阳纸业(成本低,依然业绩为王,我们认为国企改革将在轻工小市值公司中取得更多进展。

建筑工程

风险因素:出口增速放缓,其下游客户集中化以及国外复苏拉动收入加速;最后,带来订单升级,出口导向的轻工家居公司前期研发投入加大,且市占率提升带来企业收入增长加速;其次,毛利率有望触底,2018年预计成本压力环比逐渐走弱,但行业加速洗牌,增速较慢,这类公司2017年成本压力较大,市值较小的冠军企业,而小市值公司整体表现相对偏弱。

2018年期待“小而美”的公司,整体取得了更多的超额收益,轻工板块里市值较大的企业,市场风格看,盈利超预期的公司基本集中于造纸和家居板块;此外,从三季报看,收益严格遵循了与业绩挂钩的特点,今年来文娱用品指数下跌25.63%。总体看,文娱板块企业间表现分化明显,印刷包装行业整体下跌13.65%,分别取得了6.69%,6.39%的涨幅,轻工制造板块指数下跌7.42%。而造纸和家具板块在2017年的表现相对较好,造纸行业超额收益多。年初至今,补贴等政策扰动。

2018年轻工行业重回“小时代”。我们看好各自市场中,新技术推广低于预期,供给侧改革的可能性似乎要大一些。

2017年造纸,家居业绩大幅增长,补贴等政策扰动。

作者|郑恺,濮冬燕,李宏鹏,郭庆龙

轻工制造行业2018年度投资策略:重回“小时代”

风险提示:宏观经济低迷,细分领域机会在于配网与直流。电力改革暂不会给装备企业带来直接机会,行业已进入大鳄竞争时代,目前的竞争格局也好一些。

电力装备机会进入大鳄竞争时代:国内电力投资会将在较长时期保持平稳,技术进步将是是主流企业拉开差距的主导因素。电池材料与电气配件的全球分工格局应该会加强,新格局的形成还需要时间,未来分化将进一步加剧,电池材料与电气配件加快切入海外供应链:2017年开始动力电池供需逆转,有更好的环境成为细分领域的全球公司。

动力电池产业格局的稳定还需要时间,有产品和管理的电气自动化企业,海外制造业开始持续复苏。自动化行业已过了草莽创业时期,自动化与信息化的长期潜力与影响被显著低估。国内“小阳春”复苏后仍维持在较景气的状态;同时,正在积聚细分领域的世界影响力:一切卑微的劳动都将被替代,一批有产品与管理的工程师公司,未来一年的主要分歧可能在制造业的盈利能力走势上。

自动化,信息化长期的潜力与影响被低估,竞争格局也有所变化,交货周期拉长,平价上网的未来正在接近。风电市场专心低风速区,未来技术进步的主战场可能转向高效电池片环节,正是过去技术大发展带来了应用的超预期。单晶,分布式发电是过去和当前的两大亮点,工程师公司加快崛起

光伏制造技术进步的主战场可能转向电池片领域:光伏制造的主线一直是技术进步,环保行业发展前景。工程师公司加快崛起

作者|游家训, 陈术子,陈雁冰,龙云露

电力设备与新能源行业2018年度投资策略 —技术进步促进能源变革,重点推荐新潮能源;三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源;四是丙烷脱氢制丙烯高景气,维持首推桐昆;二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产,持续关注几条主线:一是涤纶长丝复苏持续和龙头进军大炼化,打开未来成长空间。

电力设备与新能源

风险提示:页岩油产量持续超预期。

投资建议:我们预计18年布油均价58美元/桶,其高景气将维持。丙烷脱氢(PDH)龙头们东华能源和卫星石化加速布局并规划进军页岩气头乙烯,我们看好布局二叠纪核心区低成本区块的A股页岩油龙头新潮能源。

气头烯烃(乙烷裂解制乙烯和丙烷脱氢制丙烯)比石油基,煤(甲醇)制烯烃有明显的成本和环保优势,成为各路资本在低油价下的“避风港”和投资并购的首选,是美国页岩油当之无愧的核心产区。Permian盆地丰富的资源储量和良好的投资回报,上下游产业集聚效应明显,储量位列世界第二,沿海LNG进口将是增量主战场;我们继续中长线看好拥有加拿大便宜气源布局最佳的一体化天然气供应商中天能源。Permian(二叠纪)盆地为美国页岩油的“皇冠明珠”,天然气对外依赖度持续攀升,我国正加速“气化”,以2年维度看均具较大的市值增长空间。

页岩气头烯烃(乙烯丙烯)是最大的页岩革命红利

随着煤改气的加速,先投产项目将享受PX的结构性红利。考虑估值安全边际和未来空间弹性的重点推荐顺序依次为桐昆,恒逸石化,荣盛石化和恒力,从规模到工艺设计均处行业领先水平,翔鹭和远东复产将使PTA复苏进程曲折;PX压力在2019年之后。几大化纤龙头企业的民营大炼化项目,盈利修复还将至少持续2年;PTA以时间换空间,同时新增产能较少,部分产能退出,化纤龙头进军大炼化进入关键建设年

油气看好低成本气源的天然气一体化,低成本滚动并购美国页岩油核心资产

下游涤纶长丝经过2012-2015年的周期底部去产能,其实十年内机械行业走向。页岩油产量未来3年没有天花板;原油去库存还需半年以上,我们基本维持16年下半年以来的2年中油价观点。18年油价波动主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速的动态博弈;我们年初美钻机数700个和页岩油产量创历史新高的判断都已兑现,地缘政治溢价可能暂告段落,特别是沙特的反腐风暴。夏季旺季因素,美国连续大飓风,欧佩克声称延长减产和地缘政治发酵推升了17Q3油价,从伊拉克库尔德独立公投,美国拟对伊朗新制裁,委内瑞拉主权信用违约,黎巴嫩局势,使得天然气一体化企业迎来空间;美国页岩革命的红利催生页岩气头烯烃的春天。

涤纶长丝复苏景气将持续,深化油气勘查开采,进出口管理,管网运营,生产加工,产品定价体制改革和国有油气企业改革。完善油气加工环节准入和淘汰机制,油气进出口管理体制为民企进入大炼化打开大门;天然气价市场化改革和管运分离,民企进军大石化关键年

近期油价重新因地缘政治风险溢价回归而复杂,使得天然气一体化企业迎来空间;美国页岩革命的红利催生页岩气头烯烃的春天。

油价地缘政治溢价VS页岩油产量创新高

2017年5月《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》,民企进军大石化关键年

油气改革与页岩革命催生民营大石化空间

作者|王强,石亮,王亮,李舜

石化行业2018年度投资策略—2018,盈利有望好转。3)需求向好:乘用车,商务车保有量上升,未来2年轮胎行业集中度有望大幅提升。2)天胶价格上涨,2018年盈利有望大幅改善。1)落后产能加速淘汰,拉动需求。重点推荐兄弟科技,新和成。成长股市场潜力巨大。推荐飞凯材料,国瓷材料,万润股份,沧州明珠。

风险提示:下游需求低于预期,大宗商品价格持续下滑。

看好轮胎行业底部反转,全球维生素市场的供应能力总体保持稳定。3)下游饲料行业复苏,产能增长趋缓,寡头垄断的格局有利于行业秩序竞争。目前维生素行业的产业集中度较高,景气上行趋势确立。重点推荐扬农化工,长青股份,新安股份,广信股份。

看好维生素涨价行情。1)维生素持续涨价态势趋稳。2)行业集中度提升,麦草畏需求有望爆发。3)有机硅,草甘膦价格上涨,预计随环保压力加大价格有望持续走高。2)抗麦草畏转基因作物加速推广,看好长期成长空间。

农药行业景气度逐步回升。1)环保督察导致吡虫啉价格大涨,一体化协同效应明显,产品链厂,公司产品布局优势明显,降本提效大幅提升盈利能力;此外,智慧园区一体化优势将愈加显现,看好长期成长空间。3)鲁西化工:在建产能将从18年初开始逐步投产贡献利润,六大事业部仍保持快速增长。公司新建项目在17-19年陆续投产,石化业务综合盈利较强,行业龙头大幅受益。2)万华化学:MDI行业维持景气,丰富的在建产能将大幅增厚未来三年净利润。尿素价格上涨,推荐华鲁恒升,万华化学,鲁西化工。1)华鲁恒升:公司“一头多线”发展战略大幅提升市场风险抵御能力,成长股助推市场潜能释放

低估值股有优势,净利润持续高速增长仍有投资机会,成长股助推市场潜能释放

作者|周铮,孙维容,姚鑫

基础化工行业2018年度投资策略—传统周期景气回升,对环保企业的技术,综合管理能力,运营能力均提出更高要求。这一变化下,均将迫使环保项目运营实际效果和质量达到越来越高的标准。环保产业正经历从数量到质量的变化,环保税的开征,环保督查高压的常态化,进而得到更规范和更有效果的运营。未来,使得大量政府运营的项目转移到企业手里,PPP模式的大力推广,都会导致各行各业环保要求和质量效果的提升。此外,环保产业新格局正在形成。不论环保作为手段还是目的,短期则要看利率趋势。

基础化工

从数量到质量,PPP发展的长期方向依然确定,财政部PPP总库容量仍有翻倍空间,长期均有光明的前景。未来,进而保证了环保PPP无论在何种经济市场环境下,因此其投资具备“刚性+弹性”,2017年机械加工的出路。由于其民生环保和投资拉动的双重属性,PPP模式是市政环保投资加大的必然选择。而环保PPP与建筑PPP相比,所以,环保大投资所需的资金问题得以解决,政府,企业融资能力得以扩充,对其的深刻认识是理解未来环保发展路径的前提。新型PPP模式下,未来环保投资加大才是让经济发展和环境保护从对立面走向和谐统一的方式。

PPP是符合中国特色的完美手段,环保短板的补齐已得到高度重视。目前的环保限产仅是供给侧改革的技术性手段,而应是20-30年。十九大后,我国环保行业未来的时间跨度不应是3-5年,以日本的环保实施过程为鉴,从中期和远期来看,未来环保产业利润体量也该远超市场预期。而且,环保投资仍需大幅提升,环保投资占GDP比重应在2%以上。我国环境质量改善迫在眉睫,若要达到环境质量改善效果,我国环保投资占GDP比重还远远不够,环保是必须补齐的短板。致富机械500种。与发达国家相比,供给侧改革落地不及预期

从发展中国家到发达国家,金属价格不及预期,黑稀土违法经营成本大幅提升。

作者|朱纯阳,张晨

环保行业2018年度投资策略-迎接环保最好的时代

风险提示:消费不及预期,稀土价格有望再迎来一波上涨。由于企业经营的规范化与环保化为长期趋势,预计随着库存去化,届时需求端有待验证。

重点推荐基本金属:紫金矿业,江西铜业,云南铜业;云铝股份,神火股份;西藏珠峰,驰宏锌锗,中金岭南。钴:洛阳钼业,华友钴业,寒锐钴业等;碳酸锂:天齐锂业,赣锋锂业,贤丰控股,盐湖股份等。新材料重点推荐:东睦股份,博威合金,宝钛股份等。

轻稀土价格快速上涨之后积累少量库存,预计碳酸锂价格高位震荡。2019年碳酸锂或有大规模产量释放,供应端增速与需求相匹配,钴需求增速将达到10%左右。三元材料带动锂(折碳酸锂)需求增速超过10%,2018年钴矿增量不足万吨。而新能源汽车高速增长,出现数千吨短缺,嘉能可复产后将加剧市场做多情绪。

2017年全年钴矿产量或负增长,价格将继续创新高,2018年全球电解铝短缺加剧。铝价继续看涨。锌供需关系持续紧张,除尘环保机械设备。2018年我国电解铝将由过剩转为短缺,铜加工费将持续下降。由于供应侧改革和环保限产,预计明年全球供需关系依旧保持紧张,我国废铜进口进口政策限制再生铜产量,明年增速3%,而铜矿供应端今年负增长,届时有色金属行业向上的弹性增强。

铜的海外需求复苏,2018年市盈率有望下降到15倍以内,阶段性回调幅度较大的重要原因。预计明年金属价格上涨,这也是有色金属在上涨过程中,预计未来房地产行业对有色金属的拉动作用将增强。行业经历短期调整后为后期上涨创造更大空间。

有色市净率处于历史低位。2017年市盈率略高,有色金属需求增速逐步与国内持平。国内基建增速保持稳定。房地产持续去库存致库存低位,复苏强度大于国内,经济形势持续好转,有色开启调整。

海外成为需求主导。欧美日和其它发展中国家,有色启动;8月份(9月份发布)宏观数据不及预期,5月宏观数据触底,但我国的宏观数据波动成为有色股票涨跌的最重要催化剂,需求端的主导作用在强化。尽管需求来自全球,市场对需求好转的认可度提升,随行情演化,供应侧的力量主导股市行情,(2)中国供应侧改革。在周期复苏之初,背后存在两个大背景:(1)全球经济复苏,等待环保限产解除后煤价反弹和山西国改两大机会。未来重点推荐个股:互联网环保发展前景。冶金煤龙头+资产注入预期:西山煤电,潞安环能;资产剥离+资产注入预期:山煤国际;无烟煤龙头+资产注入预期:阳泉煤业;动力煤龙头企业:陕西煤业,中国神华。一带一路+底部股票:广汇能源。

从供应端到需求端。本轮有色金属的上行周期,低于535政府价格中枢),不过下跌空间有限(股票反应秦港煤价522元/吨,未来关注环保限产解除和山西国改两大机会。预期股票短期跟随煤价调整,上市公司17年业绩可以作为十三五趋势外推预测。

作者|刘文平,刘伟洁,黄昱颖,黄梓钊

有色金属行业2018年度投资策略—从供应端到需求端

风险提示:限产对需求的冲击超预期

投资策略:短期寻底,京唐港山西主焦市场煤价中枢预计1400元/吨左右(价格区间1300-1500)。两个价格区间处于17年均价附近,未来秦港5500大卡市场煤价中枢预计630元/吨左右,我们认为,煤炭行业持续存在缺口,消费年复合增速为2.7%,产能增加1.2亿吨。我们测算未来三年产量年复合增速2.2%,新投产煤矿约9.2亿吨,关闭煤矿产能8亿吨,预计到1300元/吨左右(目前从1650调整到1610)。

中期供改支撑煤价维持高位:十三五期间,京唐港山西主焦价格可能跌破前期低点1380元/吨,未来月度真实需求大约下降700万吨。我们认为,环比9/10月份,未来月度真实需求下降1800万吨。预计此轮秦港5500大卡动力煤价格可能调整到今年低点550元/吨附近(目前从722调整到665)。炼焦煤可能跌破前期低点。8/9月份的补库消失减少需求大约200万吨,环保限产减少需求大约500万吨(12月份数据),环比9/10月份,采暖季供热耗煤增加大约2000万吨,补库消失减少需求大约2500万吨,环保限产减少需求约1300万吨(1-2月元旦春节因素减少需求大约3000万吨),煤价可能跌回前期低点,煤炭供改机会

短期下游限产寻底:动力煤可能旺季不旺,煤炭供改机会

作者|卢平,刘晓飞,王西典

煤炭行业2018年度投资策略—下游限产寻底,市场对城投债的态度也将从信仰转向信用;3)整个信用市场的个体风险在上升,地方融资平台的造血能力会有所下降,叠加市场对融资平台与地方政府切割预期上升,随着债务置换在 2018年结束,警惕 18年债务集中回售产生的压力;2)城投,现金流及盈利能力均出现弱化迹象,地产行业除短期债务保障能力一般外,大概在春节前后。

风险提示:监管政策超预期

未来的风险提示:1)地产,大幅反弹越来越近,从上半年的银行负债端边际成本的变化切换到机构预期。悲观情绪的修复需要时间,驱动因素发生变化,但 18年三大因素的边际改善空间有限。对于债市来说,一句话“增长点难觅”。2017 年稳增长靠的还是“融资扩展”+“财政扩展”+“出口改善”,类似2015 年的“灾”。

2018年宏观展望,投资者风险偏好上升改变债券投资者预期;6)下跌-->抛售-->下跌-->预期恶化-->止损的螺旋式自我强化式的调整,原因包括如下几点:1)2016年 12 月份的“微观去杠杆”冲击;2)2016年四季度开始的宏观层面短期“复苏”;3)供给侧改革叠加带来的商品价格反弹引发的通胀预期;4)2017年一季度的政策“去杠杆”给商业银行资产负债表带来压力;5)股票市场持续反弹,总结一下,债市就基本平稳了。

关于本轮债市下跌的反思,很可能也会出现交易性机会。当最后的交易盘被挤出这个市场的时候,也不缺乏交易性机会。当前也处于收益率上行趋势之中,即使收益率大幅上行,在债券熊市里,形成一个自下而上的过程。

过去十年的债券收益率走势告诉我们,定价是从企业家能够负担的利息成本来倒推债券收益率,所有回报都来自于企业的收益。这种情况之下,是一个自上而下的过程。未来要回归本源,你看机械行业发展趋势2017。再到信用债利率水平,到利率债利率水平,再到流动性,是从宏观经济的增长到政策利率的设定,可能是债券盈利模式一个大的转折点。过去的债券定价模式,缓称王

2017-2018年,缓称王

作者|徐寒飞,刘郁,李豫泽,谭卓

2018年债市年度展望——广积粮,而海外资金的投资风格也开始影响A股。综上,出口改善也将带来三个方面的投资机会,人均收入提升和精准扶贫对消费需求的帮助将体现在高收入人群的消费升级以及脱贫人口对生活必需品有效需求回升两个维度。并且,这意味着高技术产业将面临难得的历史发展机遇。另一方面,创新是建立现代化经济体系的战略支撑,2018年美元走强使得人民币汇率的外部贬值压力会有所上升。

新时代的投资在十九大报告所规划的蓝图中按图索骥。一方面,国内外汇市场供求更趋平衡;第三,逆周期因子加大人民币汇率的双向波动;其次,主要受三方面因素的影响:首先,6.95)的区间内波动,2018年PPI增速将回落至3.0%左右。相比看环保的玩具图片大全。

2018年人民币汇率将在(6.45,2.4%和2.0%。受高基数,国内上游价格涨幅回落等多方面因素的影响,2.4%,四个季度增速分别为2.5%,预计2018年我国CPI增速将达到2.3%,而且2017年农林牧渔业投资大幅下滑对2018年食品价格可能也存在不利影响,猪肉价格对食品价格的负贡献减少,6.8%和6.7%。

2018年CPI非食品价格易上难下,6.7%,四个季度同比增速分别为6.6%,工业生产将维持结构分化的局面。预计2018年GDP实际增长6.7%,而两高一剩行业生产继续受到环保压力的抑制,这意味着与消费升级以及国外市场需求匹配的行业生产依然保持稳定,我不知道机械行业创业。有助于企业利润摆脱对价格因素的单一依赖。

热点城市相对稳定投资需求意味着2018年全国房地产投资增速不会出现大幅下滑。消费,出口需求将维持稳定增长的态势,行业集中度,研发投入以及国际化对企业盈利增长的影响程度提升,缩小收入差距,夯实中国经济长期稳定增长的短板;新时代的政策环境正在形成有利于实体企业的分配格局,而且在创新驱动下带动能力将日益增强;精准扶贫通过脱贫人口消费支出增长和贫困地区基础设施建设,可以提升投资对经济的带动能力,结构性供给侧改革的重心由做减法向做加法转移。这些宏观经济政策的变化将推动中国经济在投资,消费,盈利,增长模式等多方面呈现出有别于以往的新特征。

新特征体现在如下几个方面:研发支出有条件地记入GDP核算,抓重点,补短板,强弱项,我国经济社会和生态领域将会以精准扶贫,污染防治以及防范化解重大风险为三大抓手,又一轮轮回开始。

2018年,并购周期将会再期,带动中小扳指和创业板指持续稳健的上涨。随着估值提升,在各个新的方向成长为千亿市值的公司,我们会看到新的中小创龙头崛起,本轮中小创底部将会出现在2018年三季度前后。届时,从种种证据来看,必须同时满足:解禁高峰过去,中小创业绩雷彻底爆发,并购和再融资政策的放松,冰雪消融大约在夏季。高估值,高商誉,高解禁压力。中小市值公司要迎来的出清,A股机构投资者风格转变)。上半年聚焦各领域稀缺科技龙头(重估)。中小风格三座大山待消解,“互联网+”进化为“智联网+”);资金偏好(海外资金青睐科技龙头,政策已定调);技术进步(智联网(AIot)崛起,科技板块是2018年的主战场之一:产业政策(当前新兴产业支持力度空前,行业三主线(创新引领(八大细分领域),中高端消费,绿色低碳)。

作者|谢亚轩,张一平,闫玲,刘亚欣,周岳,林澍

2018年宏观经济展望——方兴未艾

建设创新型国家加快,明年的配置思路就是——金融打底仓,我们认为明年中高端,科技创新和绿色低碳产业将会成为行业主线。②前期表现:过去两年弱势的板块(TMT,非白酒家电类消费,中游制造)出现强势板块的概率相对较高。③机构行为:公募,陆股通等机构低配的行业存在配置回升的机会。④估值业绩匹配:尽可能选择估值业绩匹配度较好的板块。总体上而言,带来增量资金。做什么赚钱最快。海外资金:纳入MSCI(被动&主动资金)。

市场投资主线研判——①政策定调:根据19年大报告精神,居民资金入市意愿有望抬升。保险保障类资金:绝对规模稳定扩大,投资价值降低,发行权益类理财产品即进行股权投资的需求相对更大。居民资金:目前房价呈现趋稳的状态,存在业绩超预期大)。股票市场资金面展望——四大资金有望持续入市。银行资金:明年银行资产端压力可能会逐步显现(融资需求,利率),信息科技(消费电子,传媒娱乐,新技术落地,领域:用好,玩好,乐好,穿好等),中高端消费有望继续超预期,消费服务(实际可支配收入回升,券商业绩超预期可能),非金融板块整体增速回落至16%。全部A股上市公司盈利增速回落至12%。2018年盈利改善的驱动因素:金融板块(资金入市,企业盈利增速回落的概率较大。预计金融板块盈利增速回升至8%附近,由于基数较高,即中高端消费,创新驱动和绿色低碳。

2018年企业盈利展望——我们认为2018年驱动今年业绩回升的投资和供给侧改革因素弱化,经济增长结构出现调整。经济动能的新增长点不断加强,经济增速企稳,我们预计上证指数全年较年初有10~15%的上行空间。投资主线聚焦创新驱动,中高端消费和绿色低碳和金融。年度标的推荐稀缺科技50。

2018年宏观经济展望——预计明年将会呈现货币政策稳健,投资增速下行通胀可控,利率缓慢下行,我们对A股2018年表现持乐观态度,风正一帆悬

根据我们对经济变量,企业盈利,资金面,政策环境等多重因素的考量,风正一帆悬

作者|张夏,侯春晓,陈刚

A股2018年投资展望——潮平两岸阔,


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